2024年挖掘机国内销量止跌回升 研报称国内需求周期拐点已基本确立

  2024年，工程机械行业经历了二季度的下滑后，从下半年开始，销量逐步止跌回升。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年共销售挖掘机20.11万台，同比增长3.13%；其中国内销量10.05万台，同比增长11.7%；出口10.06万台，同比下降4.24%。

  据徐工机械（SZ000425，股价7.32元，864.94亿元）发布的最新一期投资者关系活动记录表，公司认为目前行业内销已然浮现一些积极迹象，特别是土石方机械连续多月实现转正。万亿元增发国债项目、“大规模设备更新”政策，特别是近期连续出台的“增量政策”都可能助力行业企稳并复苏。

  对此，财通证券研报预测，伴随着美联储降息的持续进行和美国基建政策的推动，2025年，北美市场有望逐步企稳，欧洲市场在低基数上亦有望企稳；南美、非洲、印度、中东等市场有望保持稳健增长，东南亚市场恢复增长；国内市场挖机领域已然恢复，非挖领域在超低基数下有望止跌企稳。预计未来三年有望迎来国内和海外共振阶段。

  工程机械行业是强周期性行业，周期主要受下游房地产、基建、出口等需求变化以及自身设备更新周期、环保排放政策等因素影响。工程机械行业平均周期大致为8~10年。最近一轮上行周期从2016年开始，到2021年上半年结束，之后是持续3年的下行周期。

  据中国工程机械工业协会数据，2024年12月，国内挖掘机销量9312台，同比增长22.1%，环比增长3.24%。同比来看，从2024年3月开始，国内挖掘机销量持续10个月正增长；环比来看，从2024年8月开始，国内挖掘机销量持续5个月正增长。

  其中，2024年10月，小挖国内销量6385台，同比增长28.94%；中挖国内销量1027台，同比增长3.11%；大挖国内销量854台，同比增长0.71%。

  三一重工在2024年9月9日公告中称其小挖产品当年已实现连续6个月的增长、且增速逐月加快，中大挖产品也已实现企稳回升。2024年8月，国内小挖销售台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平；非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅收窄。

  财通证券分析称，受益于高标准农田建设、农田水利、农村道路及市政设施建设工程的带动，小挖贡献依然较多；中大挖销售逐步恢复，预计对主机厂及代理商盈利改善产生较大贡献。

  开工率方面，国内挖掘机开工率自2024年2月持续回升，11月开工小时数同比增长4.4%达105.4小时，亦可验证下游需求好转。对此，湘财证券觉得，本轮挖掘机国内需求周期拐点已基本确立。

  数据显示，三一重工（SH600031，股价15.37元，市值1303亿元）、徐工机械、中联重科（SZ000157，6.86元，市值595.31亿元）作为国内工程机械“三巨头”，2024年三季报业绩有所回暖。

  三一重工2024年第三季度实现盈利收入191.53亿元，同比增长19.40%，实现归母净利润12.95亿元，同比增长96.49%。

  徐工机械2024年第三季度实现盈利收入190.94亿元，同比下降6.37%，实现归母净利润16.03亿元，同比增长28.28%。公司在业绩说明会中披露，前三季度毛利率为23.63%，同比提高0.73个百分点；销售净利率为7.74%，同比提高1.03个百分点。

  中联重科2024年第三季度实现盈利收入98.50亿元，同比下降13.89%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长4.42%。剔除股份支付的影响后，公司单三季度同比分别增长29.53%和35.92%。

  近年来，在国内工程机械下游需求处于萎缩并不断筑底的过程中，出口成为支撑工程机械公司发展的重要增长点，基本的产品销售量及有突出贡献的公司收入中境外销售均占据了半壁江山，国产品牌依托海外拓展有效弥补国内收入缺口并提升整体盈利水平。

  多个方面数据显示，2024年第三季度，三一重工海外收入占比超过63%。2024年前三季度，徐工机械国际化收入占比为46.6%；中联重科海外收入176.44亿元，营收占比达51.31%。

  三一重工2024年9月9日公告称，1—8月，公司在非洲销售额达35亿元，同比上升超过60%。公司自从2002年进入非洲共销售设备超过200亿元，设备保有量超过23000台，位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。

  从整体出口来看，2023年挖掘机出口量为10.50万台，同比下降4.04%；2024年出口量为10.06万台，同比下降4.24%，挖掘机出口遇冷。而受益于国产品牌去库存、去年同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，在历经长达14个月下滑后，挖机出口在2024年8月—12月连续5个月实现正增长。

  对此，财通证券研报认为，2024年欧美市场有所承压，伴随着美联储降息的持续进行和美国基建政策的推动，2025年北美市场有望逐步企稳，欧洲市场在低基数上亦有望企稳；2025年南美、非洲、印度、中东等市场有望保持稳健增长，东南亚市场恢复增长。

  另外，在非挖领域，出口依然保持稳健增长，数据显示，2024年1—11月，汽车起重机、装载机、叉车、高机出口量分别累计同比增长20.8%、14.0%、18.9%、27.5%。

  据海关数据整理，2024年1—11月我国工程机械进出口贸易额为501.86亿美元，同比增长6.94%。其中，出口金额478.17亿美元，同比增长7.16%。按照以人民币计价的出口额计算，10月份出口额318.87亿元，同比增长15.1%。1—11月出口额3398.29亿元，同比增长8.63%。

  湘财证券分析称，未来，随着各类政策效果加强和持续落地，国内更新需求有望加速释放，叠加地产和基建等需求企稳、水利等领域需求拉动以及低基数效应，国内工程机械需求复苏有望从挖掘机械向起重机械、路面机械等其他品种扩散。同时，国内工程机械企业加速出海，有望驱动海外市场占有率逐渐上升，亦将推动国内企业未来业绩持续增长。

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